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哈尔斯:进入快速增长通道

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华安浦东南路   发表于 2015-3-27 09:13 |显示全部楼层
哈尔斯:进入快速增长通道哈尔斯:公司主要从事不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产与销售,主要产品包括保温杯、保温瓶(壶)、保温饭盒、焖烧壶、汽车杯等不锈钢真空保温器皿以及部分不锈钢非真空器皿。


预期空间
34%
哈尔斯
002615
目标价
43.7
推荐日期
326
收盘价
32.7
民生证券推荐

催化剂

★为公司业绩有望持续快速增长,预计未来三年公司业绩复合增长有望达到30%左右。
核心价值

★公司主要从事不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产与销售,主要产品包括保温杯、保温瓶(壶)、保温饭盒、焖烧壶、汽车杯等不锈钢真空保温器皿以及部分不锈钢非真空器皿。公司是国内生产规模最大、品牌影响力最强、营销网络覆盖面最广的专业不锈钢真空保温器皿供应商之一。公司产品已实现系列化,广泛应用于家居、办公、宾馆、户外、餐饮、礼品等多种领域,满足办公人员、学生、儿童、旅游者、司驾等多种消费群体的需求。
公司在国内市场主要采取经销模式销售自主品牌产品,目前,在全国拥有145家传统商超经销商、15个电视购物渠道经销商、18个电商渠道经销商、28个礼品渠道经销商、5,000多个销售终端(包括普通货架、品牌形象专柜),终端货架覆盖面广,品牌影响力国内领先。公司在国际市场上产品主要销往北美、日韩、俄罗斯等地区,采取ODM和OEM的业务模式,为国际不锈钢真空保温器皿品牌商提供专业的研发设计和生产制造服务,并与膳魔师、PMI、Skater等多家国际知名品牌商建立了较为良好的合作关系。近年来,公司内销占比有所提升,国内、外市场呈现齐头并进态势。
成长因子
与发达国家相比,我国不锈钢真空保温器皿市场仍有较大发展空间:欧美,日韩等发达国家和地区消费市场容量巨大,更新换代速度较快,截至2008年年末,上述国家和地区的不锈钢真空保温器皿的人均保有量已经达到了0.37~0.65只,其数量还在稳步上涨。而在不锈钢真空保温容器的发明地日本,平均家庭保有量已经超过4只。静态来看,我国在2008年年末的不锈钢保温器皿保有量仅为1.6亿只。以我国2008年人口13.28亿为基础,人均保有量仅为0.12只,若国内真空保温器皿保有量达到发达国家人均保有量底线,即0.37只/人,我国尚有3.3亿只的成长空间。动态来看,随着产品更新换代以及国民收入的大幅增长,未来国内不锈钢真空保温器皿的人均保有量必然不止0.37只的水平,达到甚至超越发达国家人均平均水平一定是必然趋势。对照国外发达国家和地区相比,我国保温杯市场仍有较大的发展空间。
公司产能逐步释放,经营情况将持续改善:公司募投项目投产前,产能不足对公司业务经营造成了较大的困扰,特别是国外订单受制较为严重。2014年4月份,公司募投项目产能开始释放,很大程度上缓解了公司产能不足的压力。目前,公司正在对1,000万新建产能进行产品线改造,今年预计可完成新产能30%左右的改造,预计明年年中能够全部改造完成,届时新产能订单周期将适当缩短,随后将对现有1,400产能进行改造,公司产能不足的局面将得到大幅缓解。未来两至三年公司新产能及技改产能持续释放,生产效率有望进一步提升,对公司业绩持续增长将起到明显的拉动作用。
产品进入提价通道,未来三年业绩将实现快速增长公司2014年7月份开始进入提价周期,老产品提价8%-10%左右,由于公司产品采用成本加成法核算成本,故产品提价部分均能够直接贡献利润。目前,公司产品与代工品牌产品价格差在6-10倍之间,我们认为随着公司品牌力进一步增强,价格差仍有进一步缩小的空间,对公司业绩长期稳步增长将产生积极影响。考虑到公司未来产能逐步释放,产品提价对业绩贡献作用明显,公司业绩有望持续快速增长,预计未来三年公司业绩复合增长有望接近30%。
估值分析
民生证券预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.99、1.25、1.62元,对应15-17年PE分别为35X、28X、21X,考虑到未来两至三年公司产能持续释放、产品进入提价周期、渠道拓展进展顺利、品牌力持续提升,看好公司长期发展。
风险提示
国内市场需求不及预期;海外经济下滑致使订单量下降;原材料价格大幅波动。



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