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桐昆股份:互联网金融提升估值

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nikkei82   发表于 2015-5-26 09:00 |显示全部楼层
桐昆股份:互联网金融提升估值桐昆股份:公司被称为涤纶长丝的沃尔玛超市,目前产能308万吨(在建80万吨),市场占有率占12%左右,是全球涤纶长丝龙头。涤纶行业在低迷近4年之后,首次出现产能增速远低于需求增速的供给逆转,目前公司单吨净利润超500元,弹性巨大。

预期空间
48%
桐昆股份
601233
目标价
32.5
推荐日期
525
收盘价
21.9
华创证券推荐
催化剂

★涤纶行业在低迷近4年之后,首次出现产能增速远低于需求增速的供给逆转。
核心价值

★公司被称为涤纶长丝的沃尔玛超市,目前产能308万吨(在建80万吨),市场占有率占12%左右,是全球涤纶长丝龙头。涤纶行业在低迷近4年之后,首次出现产能增速远低于需求增速的供给逆转,目前公司单吨净利润超500元,弹性巨大;同时原料端PX大幅扩能,涤纶长丝话语权加大,油价上行周期中公司将充分受益;此外公司积极布局互联网金融,携强大的渠道、客户、资金优势,互联网金融平台有望成为公司主业之外重要盈利爆发点并大幅提升公司估值中枢。
成长因子

涤纶长丝景气反转,产业链话语权加强。涤纶长丝行业在低迷近四年之后,再次迎来供给格局的逆转。预计2015年实际新增有效丝产能225万吨,同比增长仅6.8%左右,2016年仍处于产能增速收缩阶段。而涤纶长丝在2014年棉价单边下跌的年份中,需求保持近10%的增长。在今年棉价筑底上行,内外棉价差大幅缩小带来下游订单回流和纺织服装去库存进入尾声的背景下,需求将进一步上涨。而随着原料端PX的大幅扩能,涤纶长丝在产业链中话语权加大,公司将充分受益于行业反转和油价上行;华创证券预计本轮行业周期反转持续两年以上
公司目前拥有长丝产能308万吨(在建80万吨),市场占有率占12%左右,是全球涤纶长丝龙头。涤纶长丝价差每上升100元/吨,可增厚公司EPS0.22元。目前单吨净利润500元/吨左右(2010年Q4度为上一轮景气高点,单吨净利润超过2000元),弹性巨大。
互联网金融有望带来估值中枢大幅上升。凭借强大渠道和客户优势,积极介入互联网金融。华创证券预计公司近期募集30亿资金,名义为涤纶扩能,但因涤纶项目前期已开始投入,预计募集资金将主要投向互联网金融项目,华创证券认为桐昆股份作为深耕行业近30年的全球涤纶产业龙头企业,拥有无可比拟的渠道、优质客户和雄厚的资金实力,互联网金融平台或将拓展为公司主业之外的盈利爆发点,并带来估值中枢的大幅上升。
估值分析
华创证券预计2015-17年公司EPS为0.95、1.55、3.08元,对应的市盈率PE为21X、13X、7X。涤纶长丝价差每上升100元/吨,可增厚公司EPS0.22元。目前单吨净利润500元/吨左右(2010年Q4度为上一轮景气高点,单吨净利润超过2000元),弹性巨大。公司有望迎来估值与盈利双重提升,给予强烈推荐评级。
风险提示
1、下游需求不振,盈利下降;2、互联网金融业务开展低于预期。





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